冀东水泥[14.75 -0.34%]今日公布了2009 年三季度业绩报告，其主要内容为：

? 09 年1-9 月，公司实现营业收入483040.45 元，比上年同期增加40.53%；营业利润90508.31 元，比上年同期增加162.92%。

? 净利润 79847.85 元，比上年同期增加100.11%；归属于母公司所有者的净利润 73282.28 元，比上年同期增加115.98%。

? 实现每股收益0.604 元，扣除非经常性损益后的每股收益0.604 元，同比增长89.61%。

事件评论，产能快速扩张和毛利率上升导致业绩大幅增长。

? 产能快速扩张

公司08年下半年新增水泥产能约1280 万吨，在09 年全部发挥效能；09年又有6条生产线投产，我们曾在《冀东水泥：产能继续快速扩张，区域稳步推进》中对公司08、09、10年的产能投放进行了测算，产能增长速度分别达到52%、44%、48%。

? 毛利率提升

毛利率提升一方面基于区域价格的稳步上升：3季度北方步入施工旺季，需求旺盛，价格有支撑；同时公司的区域战略发挥效力，唐山、咸阳份额超过70%，鞍山、呼和浩特和鄂尔多斯[13.21 -1.93%]接近50%，包头、西安和宝鸡接近30%，对重点区域的市场掌控能力增强。

另一方面来自成本降低：在水泥价格保持高位稳中有升的同时，煤炭价格上涨幅度有限；同时公司加强了成本费用管控，原燃材料实施区域化统一采购；今年有11 条余热发电生产线投产也降低公司电力成本。

第二，10 年公司仍将保持快速增长。

? 产能扩张仍在继续

09年四季度，公司大同、常德生产线将投产；10年，公司在内蒙古、陕西、山西、辽宁、重庆还有12条生产线将要投

产，贡献产能2600万吨，产能增速48%，公司规模进一步扩大。

? 公司将继续执行其区域战略，加大重点区域的控制能力

09年8月23日，唐山冀东水泥以协议转让的方式拟收购陕西省耀县水泥厂持有的陕西秦岭水泥(集团)股份有限公司62,664,165 股，此举措将使公司在陕西市场进一步扩大资源和市场优势，稳健推进区域的发展战略；公司正在稳步实施对陕西、山西、内蒙古和本部的区域战略。

第三，我们维持冀东水泥的“推荐”评级。

我们预计2009～2011 年EPS 分别为0.77、1.08、1.25元，对应的PE分别为19X、14X、12X，鉴于公司产能快速扩张和对区域战略的稳步实施，我们维持“推荐”的投资评级。